Cameco Corporation Review: the second company in the uranium industry

Обзор Cameco Corporation: вторая компания в урановой отрасли

Cameco Corporation (NYSE: CCJ) - Canadian Uranium Company, products of which are used by nuclear enterprises in 15 countries. The company's nuclear capacity is one of the highest in the world, it accounts for 7% in global uranium production and 24% in primary fuel processing.

Об отрасли

2010—2020s. Прошедшее десятилетие было очень сложным для всего уранового сектора на фоне страшной аварии в марте 2011 года. В результате землетрясения и последовавшего цунами в Японии произошла радиационная авария на АЭС «Фукусима-1», которую позже признали второй по величине ядерной катастрофой в истории человечества.

This led to, that nuclear power has become highly toxic, и многие страны под давлением общественности решили от нее отказаться. for example, Германия к 2022 году полностью закроет свои АЭС, а Япония к 2020 году снизила их долю в энергобалансе страны с 28 to 2%.

Все эти действия обрушили цены на урановую продукцию: с максимумов 2007 года она упала в пять раз — с 100 до 20 $, is why many industry enterprises had to reconsider their investment plans.. for example, Cameco Corporation reduced production, законсервировала некоторые добывающие объекты и отказалась от активов, которые находятся далеко от действующей инфраструктуры компании.

Обзор Cameco Corporation: вторая компания в урановой отрасли

Perspectives. Текущая общемировая тенденция — это борьба с изменением климата, в рамках которой многие страны ратифицировали Парижское соглашение от 2015 года и приняли на себя обязательство совершить переход от «грязной» ископаемой энергетики к низкоуглеродной.

Тем не менее переход к ВИЭ без ядерной энергетики, которая также считается чистой и могла бы играть дублирующую роль, крайне сложно и затратно осуществить. for example, Japan after the displacement of nuclear power plants is forced to use 140 coal plants, а Европа в 2021 году, по мнению Bloomberg, пришла к энергетическому кризису на фоне радикального перехода к возобновляемым источникам и их нестабильной работы.

Но не все страны идут по немецкому и японскому сценарию и отказываются от своей ядерной энергетики. К началу 2021 года общее количество работающих реакторов в мире составляло 443 штуки, плюс еще 52 новых реактора строились. Наибольший рост спроса Cameco Corporation сейчас фиксирует от стран Азии и Ближнего Востока.

  Amazon has increased the number of ad slots in search results

As for the results of the current year, то в 2021 году спотовые цены на уран впервые с 2012 года превысили отметку 50 $ на фоне повышенного спроса и возможного дефицита сырья.

Обзор Cameco Corporation: вторая компания в урановой отрасли

Number of nuclear reactors operating

2015 441
2016 447
2017 448
2018 451
2019 447
2020 443

441

New reactors under construction

China 12
Asia 12
ES 8
India 6
Africa and the Middle East 4
Eastern Europe 3
Russia 3
America 2
USA 2

12

About company

Бизнес Cameco Corporation осуществляется в пяти странах: Canada, USA, Kazakhstan, Australia, Switzerland. Он охватывает весь ядерный топливный цикл: Exploration, enrichment, fuel production. Свою деятельность компания разделяет на два сегмента.

Uranium segment. This is the main unit, которое включает собственную добычу урана и закупку у других представителей, например у Inkai — это совместное предприятие Cameco Corporation с казахстанской компанией Kazatomprom. В 2020 году при общих продажах канадской компании 30,6 млн фунтов урана было закуплено 33,5 млн, plus another 5 million the company produced itself. В 2021 году эти числа несколько изменятся: продажи составят 23—25 млн фунтов, закупка — 11—13 млн фунтов, а добыча — 6 млн фунтов.

Ключевой продукт сегмента — окись триурана, U3O8, которую компания в дальнейшем продает по всему миру. На текущий момент Cameco Corporation заключила долгосрочные контракты с 32 предприятиями на поставку 113 млн фунтов U3O8. Основные клиенты канадской фирмы располагаются в Северной Америке с долей 48% in overall results, далее идут азиатские компании — у них 28%, а замыкают этот список европейские предприятия с показателем 24%.

Fuel production. Cameco Corporation — это интегрированный поставщик уранового топлива, который предлагает услуги по переработке, конверсии и производству топлива. На долю компании приходится 24% мировых мощностей по первичной конверсии UF6 — фторида урана, а текущий объем контрактов общества — 53 млн килограммов UF6.

Основные клиенты этого сегмента — североамериканские компании, их доля в общих продажах — 66%, далее следуют европейские фирмы с показателем 24%, а замыкают этот список азиатские потребители — 10%.

Additional investment. Besides, у Cameco Corporation есть доля в одной перспективной разработке. Канадскому обществу принадлежит 49% в компании GLE, engaged in the study of third-generation enrichment technology, которая в случае успеха будет использовать лазеры для коммерческого обогащения урана.

  Bundle of investment news: the success of GlobalFoundries and Shell's move to London

Прогноз на 2021 год. Management announced the following goals:

  1. Рост производства урана с 5 млн фунтов до 6 млн на фоне восстановления работы рудника Cigar Lake, которое останавливалось из-за COVID-19 и лесных пожаров.
  2. Увеличение выручки до 1,3—1,5 млрд долларов США по причине роста доходов топливного сегмента.
  3. Прогнозная средняя цена реализации урана на уровне 32,1 $.
  4. Капитальные затраты составят 130—150 млн долларов США, из которых 9 млн компания потратит на разведку новых участков.

Обзор Cameco Corporation: вторая компания в урановой отрасли

The structure of the company's income, million dollars

Revenue Share in the total result
Uranium 201,6 72%
Fuel production 80 18%

Дивиденды и финансовые результаты

Десятилетний кризис в отрасли, который привел к кратному снижению цен на урановую продукцию, сильно подкосил финансовые результаты и дивиденды Cameco Corporation. Компания начиная с 2018 года до минимума сократила распределение прибыли и перешла с квартальных выплат на годовые.

Обзор Cameco Corporation: вторая компания в урановой отрасли

Financial results for the last 5 years, billion dollars

Revenue EBITDA Net profit Net debt
2016 1,807 0,167 −0,049 0,869
2017 1,654 0,154 −0,159 0,705
2018 1,595 0,301 0,125 0,584
2019 1,400 0,277 0,057 −0,049
2020 1,346 0,101 −0,037 0,059
6м2021 0,514 0,016 −0,034 −0,050

Comparison with competitors

EV / EBITDA P / E P / BV Net debt / EBITDA
Cameco Corporation 92,82 Otric. 2,19 −0,54
Kazatomprom 11,09 18,27 4 −0,18
NexGen Energy Otric. Otric. 6,77 Otric.
Denison Mines Otric. Otric. 4,33 Otric.

Arguments for

Production capacity. У Cameco Corporation большие запасы урана, и в случае улучшения конъюнктуры компания может легко увеличить собственную добычу. В 2020 году канадская компания произвела всего 5 млн фунтов сырья с помощью уранового рудника Cigar Lake, а остальные шесть участков предприятия были просто законсервированы. В том числе самое крупное урановое месторождение в мире — McArthur River с подтвержденными запасами 273,6 млн фунтов урана.

Рост цен на уран. С начала 2021 года биржевая стоимость природного урана увеличилась на 43% - from 30 to 43 $, but 22 сентября 2021 года был даже зафиксирован десятилетний максимум — 50,25 $. Основная причина роста цен — закрытие крупных рудников и выход на спотовый рынок новых инвестфондов. Крупнейший из них — Sprott Physical Uranium Trust, его текущие запасы — 26 млн фунтов U3O8, which corresponds 14% годового потребления урана в мире.

  US Senators Criticize Bernanke's Work

Debt load. Cameco Corporation is financially stable, это позволило компании без дополнительных вливаний от акционеров пройти период низких цен, когда цены на уран падали до 20 $. На текущий момент чистый долг общества отрицательный и составляет −0,05 млрд долларов, а мультипликатор «чистый долг / EBITDA» равен −0,54.

Разгон со стороны Reddit. В сентябре 2021 года участники известного инвестиционного форума Reddit проявляли повышенный интерес к котировкам Cameco Corporation, в результате чего акции канадской компании с 1 by 13 сентября выросли на 37% - from 19 to 26 $.

Arguments against

There is a stronger competitor. It's fair to admit, что Cameco Corporation по инвестиционной привлекательности занимает второе место в атомном секторе, а лучший выбор сейчас — лидер отрасли, Kazakhstan company Kazatomprom, которая и в текущей конъюнктуре показывает приличный результат.

Poor results. Последние пять лет канадское предприятие демонстрирует неубедительные финансовые результаты на фоне падения цен на урановую продукцию. Wherein, в отличие от других представителей сектора без учета Kazatomprom, Cameco Corporation still generates positive EBITDA.

Growth of quotations. С мартовских минимумов 2020 года котировки Cameco Corporation увеличились более чем в четыре раза, и в случае, если цены на урановую продукцию упадут ниже 40 $, от коррекции акции канадской компании ничто не спасет.

What is the bottom line

Cameco Corporation — канадская урановая компания, which may appeal to investors, если им интересен этот сектор, они верят в восстановление цен на уран выше 50 $ и по какой-либо причине не хотят покупать акции казахстанского предприятия Kazatomprom — например, because of political risks or public administration.

Scroll up