Allianz Review: undervalued company, in trouble

Allianz Review: undervalued company, in trouble

Allianz Group (FROM: VAT) Is one of the world's leading insurance companies and asset managers with 100 million private and corporate clients in 70 countries. Компания предоставляет услуги по личному и корпоративному страхованию: starting property insurance, жизни и здоровья и заканчивая страхованием кредитов и глобального бизнеса.

About company

Allianz — один из крупнейших инвесторов в мире, управляющий примерно 793 млрд евро от имени своих страховых клиентов. Besides, компании PIMCO и Allianz Global Investors управляют сторонними активами на сумму более 1,8 трлн евро. Компания входит в число лидеров страховой отрасли по индексу устойчивости Доу Джонса.

The company's business is divided into the following segments.

Insurance operations. Здесь есть еще деление на подсегменты: «Имущество и несчастный случай» и «Жизнь и здоровье». В подсегменте «Имущество и несчастный случай» компания предоставляет услуги страхования от несчастных случаев, car insurance, property, civil liability, путешествий и услуги по оказанию помощи.

Подсегмент «Жизнь и здоровье» предлагает продукты, ориентированные на сбережения и инвестиции в дополнение к страхованию жизни и здоровья. Ключевыми рынками для компании с точки зрения премий являются Германия, France, Италия и США. Доля в структуре выручки в 2020 году составила 92,99%.

Asset Management. Компания предлагает продукты с фиксированным доходом, наличными и множественными активами, alternative investment products: infrastructure loan, ликвидные альтернативы и бизнес-решения. Based on the results of the first half of 2021 75% assets under the company's management are fixed income assets - bonds. Main markets of this direction: USA, Canada, Germany, France, Italy, Великобритания и Азиатско-Тихоокеанский регион. Доля в структуре выручки в 2020 году составила 4,93%.

Корпоративное и другое. Это управление и поддержка бизнеса Allianz Group через его центральные холдинговые функции. В функции холдинга входит управление и поддержка бизнес-группы, разработка и реализация стратегии, управление рисками и корпоративными финансами, ведением финансовой отчетности и так далее. Доля в структуре выручки в первом полугодии 2021 года составила 2,07%.

Структура выручки и прибыли, billion euros

Revenue in 1H2020Revenue in 1H2021Доля выручки в 1п2021Revenue changesЧистая прибыль в 1п2021Доля прибыли в 1п2021
Имущество и несчастный случай33,78533,6143,32%-0,52%2,09541,53%
Жизнь и здоровье36,35638,53649,67%6,00%1,94738,60%
Asset Management3,4933,8354,94%9,79%1,21624,11%
Корпоративное и другое0,1110,1312,07%18,02%−0,214−4,24%
Consolidation−0,250−0,3643,07%
Total73,49575,748100%3,07%5,04100,00%
  NYSE: Guidelines for beginner traders of the US stock exchange (NYSE,NASDAQ,AMEX)

Financial indicators

At the end of the first half of 2021, the company's revenue increased by 3,06% up to 75.7 billion euros due to the growth of such segments, как «Управление активами» и «Жизнь и здоровье». Operating profit increased by 36,7% up to 6.65 billion euros due to the low base effect, вызванной пандемией в 2020 году. As a result, net profit increased by 62,5% compared to the same period last year - due to the growth of operating profit and profit from non-operating investments. Свободный денежный поток уменьшился на 39,5% due to decreased operating cash flow.

Как и другие страховые компании, Allianz этим летом пострадала от стихийных бедствий в Европе. В августе в Германии случилось наводнение — и компания сообщила о возмещении убытков на 500 млн евро, а в целом выплаты от шторма Берн ожидаются в размере около 900 млн евро.

Кроме убытков по страховым случаям у компании идет суд в США по инвестиционным фондам Allianz, которые пришлось закрыть с убытками. Компания не раскрывает сумму, которую придется выплатить в случае проигрыша, но речь о 2 млрд евро.

Компания ожидает получить за весь год около 12 млрд евро операционной прибыли, plus or minus a billion. В компании отметили, что природные катастрофы и неблагоприятные события на рынках капитала могут повлиять на операционную или чистую прибыль Allianz по итогам года.

Financial performance of the company, billion euros

RevenueOperating profitOperating marginNet profitFCF
2017126,14911,0978,80%6,80331,60
2018132,28311,5128,70%7,46224,41
2019142,36911,8558,33%7,91435,210
2020140,45510,7517,65%6,80730,62
1п202175,7496,6558,79%5,04013,77

Balance sheet and leverage

Assets grew by 1,4% up to 1.078 billion compared to the same period last year due to growth in cash and financial assets for contracts. Капитал компании сократился на 3,9% - this is due to the payment of 4 billion euros in dividends in May 2021 and a decrease in unrealized profits and losses by 4.6 billion. Total debt increased by 9,4% compared to the last half of the year to 26.27 billion. Net debt increased by 110% due to the growth of total debt to 2.13 billion.

Allianz Review: undervalued company, in trouble

Market situation

The European insurance market has long been established, и ключевые игроки уже давно не меняются. Основные игроки на страховом рынке — Allianz, Munich Re, Zurich Insurance Group, AXA SA, Generali Insurance.

По итогам первого полугодия 2021 года страховая индустрия получила выгоду от восстановления экономики, зафиксировала рост дохода от премий во многих направлениях бизнеса. Осознание высокого риска COVID-19 повысило спрос на услуги компании: люди активно стали покупать страховки для защиты от рисков как в личных целях, таких как здоровье и жизнь, так и в коммерческих целях: цепочка поставок и киберугрозы.

Европейский рынок медицинского страхования оценивался в 2020 году в 272,78 млрд долларов и, according to forecasts, will grow on average by 6,07% by 2026. Движущая сила рынка — рост осведомленности населения о современных медицинских учреждениях.

  IPO Paymentus: worth investing in a payment service

Увеличение стоимости качественного здравоохранения и медицинских услуг, особенно в частных больницах, привело к росту спроса на медицинское страхование — все это делает план медицинского страхования для населения жизненной необходимостью. Во многих странах правительство сделало медицинское страхование обязательным для государственных и частных работников. Это и обеспечивает крупных игроков, like Allianz, stable revenue stream.

К 2030 году Азия, за исключением Японии, will become the largest insurance market with a share of 35% compared to 24% Right away. China will be the driving force, премиальный страховой фонд которого вырастет на 777 млрд евро — размер рынка Великобритании, France, Германии и Италии вместе взятых. Meanwhile, according to forecasts, the share of North America and Western Europe will be reduced to 30 And 21% with 34 And 27% в настоящее время, respectively.

В долгосрочной перспективе, Considering, что Allianz получает весомую часть выручки с данных регионов, decrease in performance can be expected. If, certainly, компания не решит выйти на рынок Азии и вступить в конкуренцию с региональными страховыми компаниями.

Comparison with competitors

Allianz занимает одну из лидирующих позиций по показателю ROE и темпам роста выручки. Respectively, если прогнозы по росту страхового рынка в Европе оправдаются, то Allianz будет одним из главных выгодополучателей.

Сравнение с конкурентами по темпу роста выручки и ROE

Revenue 2016Revenue 2020Revenue growth rateROE
Allianz SE107,51112,240,869,17
Generali Insurance81,7679,49−0,565,97
AXA SA121,8102,58−3,384,47
Zurich Insurance Group67,3358,62−2,7310,46
Munich Re64,476,493,54,19

Сравнение с конкурентами по мультипликаторам

P / EP / BVP / SEV / EBIT
Allianz SE9,671,070,717,03
Assicurazioni Generali SpA10,910,950,297,16
AXA SA10,320,840,516,5
Zurich Insurance Group13,661,80,939,05
Munich Re16,711,180,543,66
Mean12,251,1680,66,68
Potential to rise or fall27%9%−16%−5%

DDM model

Considering, что анализ мультипликаторов не дал однозначного ответа, is it worth buying shares, it was decided to draw up a simple DDM-model based on discounting future dividends by 5 years to determine the fair price of a share.

As a basis for the data on the risk-free rate, I used data on the average monthly yield of the index of five-year government bonds in Germany, размер премии за риск и данные по текущей Beta компании. Для расчета уровня выручки и прибыли на текущий год я опирался на прогнозы компании. При построении прогноза на более долгосрочные периоды, а также на средний темп роста дивидендов и выручки компании использовались прогнозы аналитиков.

  What stocks should an investor buy - how to choose and understand, which stocks are profitable and worth buying.

Компания ожидает получить в 2021 году операционную прибыль 12 млрд евро. Assuming, что убытки компании от природных катаклизмов составят 900 млн евро и убыток от суда составит 2 млрд евро, то по итогам года чистая прибыль составит примерно 5 млрд евро — эти данные использованы в прогнозной модели.

У компании есть и альтернативный вариант — увеличение долговой нагрузки, которая на текущий момент небольшая, но в любом случае компании придется искать ресурсы.

Target share price, calculated by this method, is 319,1 €, потенциал роста к текущим уровням — 63%. To make a decision to buy shares using discounting models, upside potential from 20% — соответственно, данные акции входят в этот диапазон и могут рассматриваться для покупок на текущих уровнях.

Allianz Review: undervalued company, in trouble

Dividends and buyback program

At the end of 2020, Allianz dividends amounted to 9,6 € per share - this brought shareholders about 5% dividend yield. Share of net profit, которую компания тратит на дивиденды, составляет в среднем 50—60%. Это дает зону безопасности для деятельности компании и стабильность выплат дивидендов в будущем.

По итогам 2021 года акционерам стоит ожидать 6—7 € на акцию, which, given the current value of the share, will bring 3-3.5% of annual profitability, что не так привлекательно. Но нужно учитывать, что это разовые трудности и компания в ближайшие годы вполне может вернуться к средним доходностям, which are more interesting. Average dividend yield on Allianz shares for 5 years - 4,73%, and the average increase in dividend per 5 years was 5,63%. Continuous growth of dividends lasts 14 years.

In addition to dividends, the company also uses a share buyback program to increase shareholder returns.. По итогам первого полугодия 2021 года компания сообщила о новой программе выкупа до 750 млн евро. The program will be completed no later than 31 December 2021. Allianz will cancel all repurchased shares, what will be an additional bonus for investors.

History of the company's dividend payments

Dividend per sharePayout ratioDividend yieldBuyback YieldTotal return
20167,30 $47,70%5,14%5,14%
20177,60 $53,00%4,01%0,38%4,01%
20188,00 $52,00%4,85%4,85%
20199,00 $51,00%6,61%1,40%5,61%
20209,60 $59,00%4,36%4,36%

What's the bottom line?

Allianz — это компания-долгожитель, которая давно заняла свое место на европейском рынке страхования. По итогам первого полугодия Allianz показала восстановление выручки и прибыли после снижения, связанного с пандемией. European insurance market, As expected, will continue to grow due to risks, связанных с пандемией COVID-19. Компания одна из самых эффективных на своем рынке, что в перспективе благоприятно скажется на ее ключевых показателях. Акции можно рекомендовать консервативным инвесторам в долгосрочные инвестиционные портфели.

Scroll to Top