Archer-Daniels-Midland CompanyADM83,00 $
About company
ADM purchases, transports, stores and sells agricultural goods and products, processes oilseeds, corn, oat, barley, peanuts and wheat.
The company's value chain includes about 480 crop purchasing points, 350 предприятий по производству ингредиентов, 60 инновационных центров.
Бизнес ADM представлен в следующих операционных сегментах:
- Агроуслуги и масличные культуры — доля направления по итогам 2021 года составила 78,6%. The segment includes manufacturing, sales, transportation, storage, oilseed processing, таких как соевые бобы и мягкие семена, в растительные масла и белковые продукты питания.
- Углеводные растворы — доля направления по итогам 2021 года составила 13%. Сегмент включает переработку кукурузы и пшеницы в продукты и ингредиенты, используемые в пищевой промышленности и производстве напитков, в том числе подсластители, кукурузный и пшеничный крахмал, syrup, glucose, пшеничную муку и декстрозу. Также включает производство этанола и биодизеля.
- Питание — доля направления по итогам 2021 года составила 7,8%. В этом сегменте компания занимается производством сырья для пищевой промышленности, including food, Drinks, nutritional supplements, а также корма и премиксы для животноводства, аквакультуры и корма для домашних животных.
- Другое — доля направления по итогам 2021 года составила 0,4%. The segment includes activities of subsidiaries: ADM Investor Services, ADM Investor Services International, ADMIS Singapore Pte, ADMISSION Hong Kong, — которые ведут связанную с биржами деятельность.
Самые крупные регионы по выручке:
- USA - 41,5%;
- Switzerland — 21,6%;
- Каймановы Острова — 6,47%.
На долю США пришлось 62,2% чистых балансовых активов компании.
Revenue by country, million dollars
| USA | 35 396 | 41,52% |
| Switzerland | 18 453 | 21,65% |
| Cayman islands | 5515 | 6,47% |
| Brazil | 3213 | 3,77% |
| Mexico | 2934 | 3,44% |
| United Kingdom | 1848 | 2,17% |
| Other | 17 890 | 20,99% |
| Total | 85 249 | 100% |
Чистая балансовая стоимость активов по странам, million dollars
| USA | 6098 | 62,21% |
| Brazil | 76 | 7,75% |
| Other | 2945 | 30,04% |
| Total | 9803 | 100% |
Financial indicators
Revenue increased by 32,3% из-за повышения цен продаж, partly offset by lower sales volumes. Рост цен на масло, slaughter, corn, flour, корма для животных и рост объемов реализации пшеницы и переработанного хлопка были частично компенсированы более низкими объемами реализации соевых бобов и масел.
Расходы на продажу, общие и административные расходы увеличились на 11% из-за более высоких зарплат и пособий, начисление компенсаций на основе производительности, расходы на ИТ и юридическое урегулирование.
Operating profit increased by 34,4%, а маржинальность — на 0,1 item, to 7,02%. В результате чистая прибыль увеличилась на 53%. Свободный денежный поток изменился в положительную сторону — с −3,2 млрд до 5,4 млрд долларов.
В течение 2020 года компания реструктурировала дебиторскую задолженность, в результате операционные денежные потоки за 2021 год больше не включают влияние отложенного вознаграждения в дебиторской задолженности.
Компания ожидает в 2022 году благоприятную конъюнктуру спроса для своих активов. Рост операционной прибыли на 15%, выручки — на 10%. ADM увеличивает свои капитальные затраты на 2022 год примерно до 1,3 млрд долларов для финансирования реализуемых проектов расширения, в том числе совместного предприятия с Marathon Petroleum по производству возобновляемого топливного сырья.
Financial indicators, million dollars
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | 64,341 | 60,828 | 64,656 | 64,355 | 85,249 |
| Operating profit | 3273 | 2536 | 4147 | 4453 | 5987 |
| Operating margin | 5,09% | 4,17% | 6,41% | 6,92% | 7,02% |
| Net profit | 1810 | 1595 | 1379 | 1782 | 2735 |
| free cash flow | −5,626 | −7,015 | −6,280 | −3,209 | 5,426 |
Balance sheet indicators of the company, million dollars
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Assets | 40,833 | 39,963 | 43,997 | 49,719 | 56,136 |
| Capital | 18,996 | 18,322 | 19,225 | 20,022 | 22,508 |
| Total debt | 8,388 | 7,493 | 8,881 | 9,927 | 8,969 |
| net debt | 4,545 | 5,635 | 5,891 | 5,281 | 1,515 |
Market
Цены на продовольствие в мире продолжают расти на фоне событий в Восточной Европе. Нестабильность перекинулась и на рынок энергоресурсов, цена на нефть обновила многолетний максимум.
В совокупности это благоприятная конъюнктура для ADM, у которой есть мощности для производства продовольствия, а также этанола и биодизеля.
As for long-term triggers, то тенденция роста населения планеты наряду с расширением среднего класса — основной фактор увеличения спроса. Expected, that during the next 10 лет мировые торговые потоки четырех основных сырьевых товаров, like corn, wheat, соя и соевая мука, вырастут примерно на 130 млн тонн. Это увеличение на 21% from current levels.
To be less subject to the cyclical nature of the commodity market, компания в прошедшие годы делала ставку на развитие новых направлений бизнеса и продавала низкомаржинальные активы.
Для этих целей ADM в 2021 году закрыла сделки M&A по приобретению Sojaprotein — производителя альтернативных белков, PetDine — производителя кормов для животных, Deerland — производителя пробиотиков и FISA — производителя ароматизаторов. Текущая стратегия ADM предполагает устойчивый рост за счет продуктивности и инноваций.
Несмотря на новые направления бизнеса, зависимость от сырьевых цен у компании сохраняется. Торговые войны и нестабильность курсов валют также могут оказывать негативное влияние на финансовые показатели.
Нормативное регулирование спроса на биодизель и этанол в США играет важную роль для ADM — с учетом проектов компании в этом направлении.
Now there are disputes: торговая группа по биотопливу стремится закрепить нормативы по смешиванию традиционного и возобновляемого топлива, что не устраивает небольшие НПЗ.
Невзирая на упомянутые факторы влияния для ADM, It should be noted, что в периоды нестабильности государство субсидирует компанию и на текущий момент поддержка продолжается. It means, что у инвесторов ADM есть золотой парашют.
Comparison with analogues
В качестве сравнения из аналогов были выбраны The Andersons, Bunge и COFCO.
The revenue growth rate will show, насколько компания успешна на своем рынке и пользуется ли спросом ее продукция. The ROE profitability ratio shows the financial return on the use of capital and allows you to assess the quality of work of financial managers.
У ADM конкурентная рентабельность, but the revenue growth rate lags behind the comparison leaders.
Показатели роста выручки и ROE за 5 years
| Revenue growth rate | Average ROE | |
|---|---|---|
| ADM | 6,98 | 9,5% |
| The Andersons | 27,86 | 4,27% |
| Bunge | −2 | 7,5% |
| COFCO | 14,27 | 7,04% |
Dividends and buyback program
В 2021 году компания направила на выплату дивидендов 834 млн долларов, or 1,48 $ per share, which brought a potential dividend yield of just over 2%.
Акции ADM входят в список дивидендных аристократов. Компания непрерывно выплачивает дивиденды с 1931 года и увеличивает их размер более 40 consecutive years. Средний коэффициент дивидендных выплат за последние пять лет составляет 48,1%, and the dividend growth rate is 2,95%.
В отчетном периоде компания не проводила обратного выкупа акций. В 2019 году совет директоров продлил прошлую программу обратного выкупа на 100 млн акций и одобрил выкуп дополнительных 100 млн акций. Это предполагает существенную поддержку цены бумаг — с учетом того, что акций в обращении 562 млн.
Profitability indicators
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Dividend per share | 1,34 | 1,28 | 1,4 | 1,44 | 1,48 |
| Payout ratio | 32,96 | 59,15 | 65,95 | 50,71 | 31,75 |
| Dividend yield | 3,27 | 3,19 | 3,02 | 2,86 | 2,19 |
| Buyback Yield | 0,32 | 4,11 | 0,88 | 0,42 | — |
| Total return | 3,6 | 7,3 | 3,9 | 3,3 | 2,1 |
Comparison with competitors
Большинство мультипликаторов ADM указывают на переоценку акций по сравнению с ближайшими конкурентами, но по сравнению медианными показателями индустрии есть потенциал роста цены.
Company multipliers
| P / E | P / BV | P / S | EV / EBITDA | |
|---|---|---|---|---|
| ADM | 14,6 | 1,7 | 0,5 | 10,9 |
| The Andersons | 15,06 | 1,3 | 0,1 | 6,9 |
| Bunge | 5,9 | 1,7 | 0,3 | 5,5 |
| COFCO | 6,9 | 1,2 | 0,6 | 161,9 |
| Mean | 10,6 | 1,5 | 0,4 | 46,3 |
| Потенциал роста или падения к конкурентам | −27% | −14% | −24% | 326% |
| Median FMCG Industry | 18,11 | 1,6 | 1,17 | 10,81 |
| Потенциал роста или падения к медиане | 24% | −7% | 144% | 0% |
Dividend Discount Model
Given that, что анализ мультипликаторов не дал однозначного ответа о целесообразности покупки акций компании, я составил простую DD-модель на основе дисконтирования будущих дивидендов на пять лет, to determine the fair price of the shares.
Aggregator forecasts were used to predict the company's financial performance, а также рассчитанные средние показатели роста за последние периоды. За основу данных по безрисковой ставке применялись данные по доходности десятилетних государственных облигаций США.
As a result, the target price of the share, calculated by this method, is 96,8 $, upside potential to current levels — 7%. Для принятия решения о покупке акций с применением моделей дисконтирования обычно используется потенциал роста от 20%.
What's the bottom line?
По итогам 2021 года компания продемонстрировала рост финансовых показателей выручки и прибыли благодаря росту цен на основную продукцию. ADM significantly reduced net debt. The company is quite effective, which is confirmed by a high return on equity.
В текущем году цены на ключевую продукцию — сою и зерновые культуры — не упадут и останутся на умеренно высоком уровне, which will allow ADM to improve its financial performance.
An additional driver for quotes will be the implementation of the share buyback program. These stocks are suitable for conservative investors, нацеленным на стабильные выплаты дивидендов.
Анализ мультипликаторов и модель DDM не показали существенного дисконта, при котором можно рекомендовать акции к покупке. Respectively, для входа в позицию нужно ожидать коррекции.
