Who paid dividends. Overview of "Seligdar": revenue growth and sanctions risks

Кто заплатил дивиденды. Обзор «Селигдара»: рост выручки и санкционные риски

Who paid dividends. Overview«Seligdar»: revenue growth and sanctions risks

Who paid dividends. Overview«Seligdar»: revenue growth and sanctions risks

SeligdarSELG43.79 RKbuyService in partnership with Tinkoff Investments. Quotes are updated every 15 minutes

About company

"Seligdar" is engaged in the production of metals. The company distinguishes two business divisions: gold- and tin mining. The sale of gold brings Seligdar a significant part of the proceeds: по итогам 2021 года его доля составила 77%. Yet 17% пришлось на реализацию концентратов олова и прочих металлов, produced by the tin mining division.

Gold mining division. Seligdar owns a number of companies, которые добывают золото и реализуют его через крупнейшие российские банки.

По итогам 2021 года «Селигдар» вошел в пятерку крупнейших российских компаний по запасам золота. Они оцениваются примерно в 10 млн унций, or 277 tons.

Значительная часть запасов — 175 тонн — приходится на месторождение Кючус в Республике Саха (Yakutia), права на которое совместное предприятие «Селигдара» и «Ростеха» приобрело в конце 2021 года. Но даже после приобретения прав на Кючус запасы компании в несколько раз уступают запасам публичных флагманов российской золотодобычи: Polyus and Polymetal.

«Селигдар» постоянно наращивает добычу золота и занимает десятое место среди компаний, которые добывают золото на территории России.

У компании семь действующих месторождений, часть из них россыпные. Но подавляющая доля производства приходится всего на два: по итогам 2021 года на Рябиновом и Нижнеякокитском месторождениях произвели более 75% золота «Селигдара».

Компании удается не просто контролировать, но даже снижать денежные затраты на добычу. По итогам 2021 года общие денежные затраты (TCC) Amounted 555 $ на унцию, which is less, чем в 2019 и 2020 годах, and total cash costs (AISC) Amounted 857 $ на унцию, which is lower than in 2020. По обоим этим показателям «Селигдар» уступает «Полюсу», у которого себестоимость добычи еще ниже, но обгоняет «Полиметалл».

Tin mining division. Represents a share, превышающую 97% share capital, в публичной компании «Русолово» — производителе олова, меди и вольфрама. У нас выходил ее обзор, так что не будем повторяться в рамках данной статьи.

В компании действует стратегия до 2024 года. Ее основные цели:

  1. Рост объема производства золота до 10 tons, а олова — до 6 тысяч тонн в год.
  2. Acceptable debt burden, не превышающая значения 2 по мультипликатору «долг / EBITDA».
  3. Dividend yield approx. 5%.
  "Flooding price" in trading

Для достижения этих целей «Селигдар» активно инвестирует — занимается геологоразведкой, строительством и модернизацией золотоизвлекательных фабрик и обогатительных предприятий оловодобывающего дивизиона.

По сравнению с 2019 годом капитальные затраты компании выросли более чем в два раза, по итогам 2021 года достигнув 7 млрд рублей.

Основные долгосрочные перспективы роста компании связаны с месторождением Кючус. На нем уже начались геологоразведочные работы, которые планируется завершить в 2024 году, потратив на них примерно 2,8 млрд рублей.

В 2028 году планируется начать добычу, а выйти на проектный уровень — в 2029—2030 годах. According to the terms of the license, проектный уровень добычи должен быть не менее 10 тонн золота в год, а это ощутимо больше, what the company is producing now, — 7,2 тонны на всех остальных своих месторождениях, combined.

Who paid dividends. Overview«Seligdar»: revenue growth and sanctions risks

Структура выручки «Селигдара» за 2021 год

Realization of gold77%
Realization of concentrates17%
Other implementation6%

77%

Денежные затраты публичных российских золотодобытчиков в 2021 году, долларов на унцию

TCCAISC
"Pole"405715
"Seligdar"555857
"Polymetal"7301030

Денежные затраты «Селигдара» по годам, долларов на унцию

TCCAISC
2019602780
2020721990
2021555857

Объем производства золота российскими активами компаний в 2021 году, tons

"Pole"84,5
"Polymetal"26,9
Kinross15
"Petropavlovsk"14
Nordgold13,2
"Yuzhuralzoloto"13
Highland Gold11,2
"Supreme"8,6
"Bystrinsky GOK"8
"Seligdar"7,2

84,5

Структура производства золота по месторождениям «Селигдара» в 2021 году

Rowan> 39%
Nizhneyakokitskoe> 36%
lunar7%
Search7%
Nirungan4%
Samolazovskoye4%
Sininda2%

> 39%

Reserves of public Russian gold miners, Moz

"Pole"104
"Polymetal"30
"Seligdar"10

104

Объем производства золота «Селигдаром» по годам, tons

20186
20196,6
20207
20217,2
1p20222,5

6

Капитальные затраты «Селигдара» по годам, billion rubles

20193,2
20204,3
20217

3,2

Financial indicators

The company shows excellent dynamics: выручка стабильно растет вслед за ростом операционных показателей. А вот чистая прибыль хоть в целом и растет, но раз в пару лет показывает совсем небольшие значения. Это связано с курсовыми разницами по займу «Селигдара», номинированному в золоте, так как рыночные цены на него достаточно волатильны.

The company's net debt is also gradually increasing, но это и неудивительно на фоне значительного роста капитальных затрат. It is also worth noting the interesting structure of Seligdar's debt: more 80% номинировано в золоте, 11% — в долларах и только 6% — в рублях.

  Investidea: Entegris, because they are not looking

Показатели компании по годам, billion rubles

20172018201920202021
Revenue15,911,622,133,335,6
Net profit0,661,433,20,2410,1
net debt1713,624,237,138,4

Структура долга «Селигдара» за 2021 год

Gold83%
Dollars11%
Rubles6%

83%

History and share capital

История «Селигдара» началась с одноименной артели старателей, которая была организована в 1975 году. В 2008 году на базе артели и нескольких других золотодобывающих предприятий создали холдинг. Его акции начали обращаться на Московской бирже в 2011 году.

Еще совсем недавно у компании было два типа акций: обыкновенные и привилегированные. Но в конце 2021 года привилегированные акции конвертировали в обыкновенные.

Вслед за этим в начале 2022 года расформировали специальный фонд для выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Также компания провела дополнительную эмиссию обыкновенных акций в размере 3,79% акционерного капитала в пользу двух крупнейших акционеров.

Крупнейшие акционеры — компании, связанные с инвестиционной группой «Русские фонды». Также в число крупнейших акционеров «Селигдара» входит топ-менеджмент. В свободном обращении находится более четверти акционерного капитала.

Структура акционерного капитала «Селигдара» на 31 December 2021

LLC "Maximus"50,0001%
АО «Трежери-инвест»11%
Company President K. BUT. Beirut7,5%
Company CEO C. M. Tatarinov5,7%
In free circulation25,9%

50,0001%

Dividends and dividend policy

В компании действует дивидендная политика, согласно которой размер дивидендов определяется как доля чистой прибыли в зависимости от долговой нагрузки. If the value of the net debt multiplier / EBITDA не превышает единицы, то на дивиденды планируется направлять от 30% net profit. Если не превышает 2, then 20%, а если 3 — 10%. В последние годы компания показывает неплохую дивидендную доходность.

Дивиденды и дивидендная доходность «Селигдара»

20172018201920202021
Дивиденд на обыкновенную акцию0 R0 R2,2 R4,5 R4,5 R
Dividend yield on common stock0%0%17,9%9,9%7,8%
Дивиденд на привилегированную акцию2,25 R1,44 R2,25 R4,5 R1,97 R
Preferred share dividend yield9,4%7,9%8,3%11%

Why stocks can go up

Растущая компания с диверсифицированным бизнесом. «Селигдар» постоянно наращивает свои производственные и финансовые показатели и не планирует останавливаться. This applies as a gold mining division, который в конце десятилетия планирует начать добычу на крупном месторождении Кючус, так и оловодобывающего, presented by PJSC "Rusolovo".

Диверсификация по металлам — еще один положительный момент в бизнесе «Селигдара». Невысокая себестоимость производства — сильная сторона компании.

good multipliers. Seligdar shows good dynamics of multipliers: debt burden is gradually decreasing, а рентабельность растет. Вместе с тем компания оценена не особо дорого.

  Another falling knife got caught

You can say, что ее оценка относительно конкурентов достаточно справедлива: «Полюс» и «Полиметалл» оценены дороже, but it makes sense, because they are bigger, рентабельнее и имеют более низкую долговую нагрузку.

Defense sector. Gold mining companies are often of interest to investors, желающих с помощью них положить к себе в портфель долю золота, which is considered a defensive asset.

Why stocks might fall

Dependence on market conditions. Сырьевые компании априори сильно зависят от цен на свои товары, which are often quite volatile. Gold, которое больше используется в инвестиционных и ювелирных целях, than as an industrial metal, и подавно зависимо от внешних факторов.

Не лучшее время для отрасли. В марте 2022 года Лондонская ассоциация драгоценных металлов из-за санкций лишила российские аффинажные заводы статуса надежных продавцов. Besides, many large banks fell under the sanctions, ранее покупавшие золото у золотодобывающих компаний и перепродававшие его.

В итоге золотодобытчики столкнулись с необходимостью искать новые рынки сбыта. К тому же ЦБ стал закупать золото с большим дисконтом, than before. Да и мировые цены на золото падают — все это тянет котировки золотодобывающих компаний вниз.

Not the biggest fish. Размер бизнеса «Селигдара» далек от флагманов отрасли. Это несет в себе дополнительные риски. Besides, акции компании не входят в индекс Мосбиржи и вряд ли на слуху у широкого круга инвесторов, which also somewhat limits the growth of quotations.

Who paid dividends. Overview«Seligdar»: revenue growth and sanctions risks

Мультипликаторы «Селигдара» по годам

20172018201920202021
P / E16,77,084,09185,24,82
ROE3,8%8,4%16,3%1,2%35%
Net debt / EBITDA2,662,952,582,561,99

Мультипликаторы российских публичных золотодобытчиков за 2021 год

"Pole""Polymetal""Seligdar"
P / E9,2310,44,82
ROE41,1%64,6%35%
Net debt / EBITDA1,130,551,99

What's the bottom line?

«Селигдар» — производитель золота, олова и других металлов. The company is actively developing, постоянно наращивая производство и финансовые показатели, reducing debt burden. У «Селигдара» большие амбиции как в добыче золота, так и олова, но сейчас размер его бизнеса не особо большой по сравнению с флагманами отрасли. Несмотря на значительные капитальные затраты, the company pays good dividends.

Сейчас не самое простое время для золотодобывающей отрасли, и в целом она достаточно зависима от конъюнктуры, но не стоит забывать про ее репутацию защитного сектора.

Если у «Селигдара» получится реализовать свои амбициозные планы по росту бизнеса, then, maybe, его акции — это неплохая идея на средне- and long term.

News, which concern investors, - in our telegram channel. Subscribe, to keep abreast of what's happening: @investnique.

Scroll to Top