Investidea: Aerojet Rocketdyne, because buying is not torture

Инвестидея: Aerojet Rocketdyne, потому что покупка не пытка

Today we have a moderately speculative idea.: take shares in defense contractor Aerojet Rocketdyne Holdings (NYSE: AJRD) in anticipation of the acquisition of the company.

Growth potential and validity: 18,5% during 14 Months; 8% per annum during 10 years.

Why stocks can go up: the company should be bought, and we can make money on it.

How do we act: take now 43,14 $.

When creating the material, sources were used, inaccessible to users from the Russian Federation. We hope, Do you know, what to do.

No guarantees

Our reflections are based on the analysis of the company's business and the personal experience of our investors, but remember: not a fact, that the investment idea will work like this, as we expect. Everything, what we write, are forecasts and hypotheses, not a call to action. To rely on our reflections or not – it's up to you.

And what is there with the author's forecasts

Research, like this and this, talk about, that the accuracy of target price predictions is low. And that's ok: there are always too many surprises on the stock exchange and accurate forecasts are rarely realized. If the situation were reversed, then funds based on computer algorithms would show results better than people, but alas, they work worse.

So we're not trying to build complex models.. The profitability forecast in the article is the author's expectations. We specify this forecast for the landmark. As with the investment idea in general, readers decide for themselves, it is worth trusting the author and focusing on the forecast or not.

We love, appreciate,
Investment editorial office

What the company makes money on

AJRD занимается проектированием и разработкой систем запуска как для военных, так и для космических целей.

Годовой отчет компании бесполезен для определения сегментации ее бизнеса: все ее военные продажи подсчитаны одним сегментом. Maybe, следует упомянуть о том, what 0,15% выручки ей дают операции с недвижимостью.

Выручку компания получает от правительства США — 96% — и других клиентов — 4%.

Composition of revenue, получаемой от правительства США

NASA 25%
Агентство по противоракетной обороне США 23%
US Army 19%
BBC USA 12%
US Navy 10%
Other government departments 7%

25%

Arguments in favor of the company

"Who sells? Мы продаем Компанию по цене 51 $ за акцию должен купить оборонный гигант Lockheed Martin (LMT). Это уже почти +18,5% к текущей цене компании. Truth, вся эта история тянется с 2020 года, и недавно антимонопольные регуляторы отложили голосование по этому вопросу на несколько недель, в связи с чем акции компании упали ниже 51 $.

  Anton Nosik

The probability of, что сделка будет одобрена и состоится, very large. В этом случае мы заработаем 18,5%. Но есть также вероятность, что регуляторы не одобрят сделку и AJRD не купят.

Basically, ничего страшного не произойдет. The company is now worth about the same, как и когда ей поступило предложение о продаже. Так что в случае срыва продажи LMT нет рациональных причин для сильного падения котировок независимой AJRD. Это стабильный и надежный бизнес, и его показатели за минувшие полтора года не испортились. well, anyway, so, насколько может быть надежным и стабильным американский военный бизнес.

If AJRD remains an independent company, то она вполне может ввести дивиденды для своих акционеров в районе 1,3 $ на акцию в год — около 75% от ее прибыли за год, — что будет давать 3% per annum. May be, менеджмент компании пойдет на этот шаг самостоятельно, maybe, this will be preceded by an attack by an activist investor.

Inexpensive. Еще она стоит относительно недорого в абсолютных числах: ее капитализация сейчас составляет 3,46 млрд долларов. В относительных числах она тоже недорогая: P / E she has 25, a P / S вообще 1,3. Так что в акции вполне могут набежать инвесторы, уставшие от убыточных стартапов и просто рискованных вложений.

AJRD в контексте последних биржевых и политических потрясений выглядит как не самый бессмысленный вариант «припарковать деньги» для консервативного инвестора. Ведь основной конечный потребитель продукции AJRD — это американское правительство, what, maybe, не так надежно, like some US Treasury bonds, но сильно надежнее большей части «гражданских» эмитентов. Все-таки правительства и армии постояннее в своей потребительской активности, than peaceful buyers.

Сильная и независимая. The outlook for an independent AJDR looks pretty good.. А уж если случится новая более-менее крупная войнушка, то акции AJRD сильно вырастут вместе с объемом заказов для компании. Она работает в ключевой для американского военного могущества аэрокосмической сфере, гегемония в которой позволяет американцам диктовать условия на поле боя практически любому противнику.

It is also possible to buy AJRD by some industrial conglomerate. Think, if AJRD becomes part of some civilian business, то регуляторы не будут сильно этому препятствовать. Цену продажи другому покупателю я бы ожидал на примерно том же уровне, что и у LMT: this is a fair assessment of the AJRD business.

  Diary of a stubborn trader 2009-11-16 18:50:02

Инвестидея: Aerojet Rocketdyne, потому что покупка не пытка

What can get in the way

Один раз — не поглощение. Если поглощение не состоится, то компании при определенных обстоятельствах, maybe, will have to pay LMT $150 million in compensation. Dubious, что ее заставят выплатить эту сумму в случае, если сделку отменят по решению регулятора, но все же следует иметь этот момент в виду.

Customer concentration. Большую часть выручки компания получает как субподрядчик на службе у получателей основных контрактов от американского правительства. According to the annual report, ее выручка сконцентрирована на двух подрядчиках: LMT — 34% и Raytheon — 17%.

If AJDR is bought, то это не будет иметь никакого значения. Но если она останется независимой компанией, то возможен пересмотр ее отношений с этими клиентами, который может негативно повлиять на ее отчетность.

Concentration of programs. Основную выручку компании дает участие в четырех крупных программах:

  1. RS-25 — 18%.
  2. Standard Missile — 13%.
  3. THAAD— 11%.
  4. PAC-3 — 10%.

There is a similar situation. If AJRD becomes part of LMT, то это уже не будет нашей проблемой. Но если AJRD останется независимой, то здесь появится простор для неприятностей, связанный с отменой финансирования каких-то из этих программ правительством США или простой ревизией их расходов. It can be objected to, что «ну не будут же американцы резать финансирование программ, которые развивали так долго и упорно?». Но я бы не был в этом так уверен. Так что такие риски следует держать в уме.

Calm before the storm. В случае если компания останется независимой, стабильность ее также будет зависеть от ситуации с финансированием вооруженных сил США в целом. Who knows, may be, завтра американское правительство сократит финансирование армии на 99% и сэкономленные деньги отправит на репарации потомкам рабов. Or cut NASA funding, что тоже болезненно отразится на AJRD. It's me, certainly, thickening the colors, но вообще риски сокращения военных расходов в США куда более серьезные, than many people think.

Accounting. Завершая разговор о проблемах, которые не будут иметь для нас значения в случае, if AJRD someone buys, — ее бухгалтерия. У компании 1,962 млрд долларов задолженностей, из которых 808,9 млн нужно погасить в течение года.

She doesn't have much money.: 627,9 млн на счетах плюс 85,2 млн задолженностей контрагентов. I do not think, что у нее будут проблемы с получением займов. Но зато такой большой долг несколько снижает возможность введения компанией дивидендов в достаточном размере. Также крупный долг будет отпугивать часть инвесторов из-за повышения ставок и подорожания кредитов.

  NYSE attacker..

Поворот не туда. Если сделка с LMT провалится, то в теории возможно чрезмерно сильное падение этих акций, which disappointed investors will arrange. There are no rational reasons for such a fall., но большинство инвесторов иррациональны в своих поступках, так что я бы не стал рассчитывать на их благоразумие.

What's the bottom line?

Shares can be taken now by 43,14 $. And then there are two options.:

  1. ideal. LMT таки покупает компанию за 51 $. Нам в этом случае ничего не надо будет делать, сделку закроют за следующие 14 Months. Ну или акции сразу вырастут до 51 $, и вы сможете их продать, не дожидаясь закрытия сделки;
  2. imperfect. В этом случае LMT не сможет купить компанию и она останется независимой. But, как мы с вами разобрались выше, there is nothing wrong with that: просто приготовьтесь держать эти акции следующие 10 лет в расчете на 8% годовых в течение этого срока.

Very likely, что за это время случится война, которая позитивно отразится как на бизнесе, так и на котировках компании. Even more likely, что за это время ее купит кто-то, except LMT, по той же цене, что и LMT.

Scroll up